（本文作者刘明豫，华山资本执行董事。华山资本为 Ninebot 投资方之一。因为作者与 Ninebot 的利益关系，所以本文更多的是从 Ninebot 的角度来讲，不代表 GeekCar 立场。）
在几年前，说到平衡车，给人印象最深的就是 Segway(赛格威)。但谁也想不到，昔日的平衡车鼻祖，创立 15 年之久、全球销量第一的 Segway(赛格威)，被中国平衡车领导者，年轻的 Ninebot(九号机器人) 收入囊中。
这次收购前后历时一年之久秘密谈判，其中几经波折。这笔收购案之所以引人注目，除了收购标的 Segway 在全球轻型电动交通领域的王者地位，更是借助中国私募股权投资的力量，成为了中国成长期科技企业并购全球知名老牌企业的第一案例。
并购始末
Ninebot(九号机器人) 从创立之初便对平衡车行业的领导者 Segway 心怀敬畏，并不断主动积极地寻找合作契机。去年 2 月，Ninebot CEO 高禄峰联系上 Segway 的管理层，开始了业务方面合作的探讨。
在深入了解 Segway 的业务现状和未来发展规划后，Ninebot 于去年 10 月发出了非正式的收购要约。随后，Ninebot 和 Segway 开始了艰难的谈判，其中无数次触礁，谈判几经破裂。谈判最大的阻力来自 Segway 当时的所有者之一，最大股东兼 CEO Roger Brown。Roger 是一位非常成功的美国并购重组专家，已成功收购、重组并出售了逾 50 家企业。Roger 于 2013 年 2 月收购 Segway 以后，开始加速产品研发，于 2014 年初推出新的 Segway PT(Personal Transportation 个人交通) 产品线，2014 年 7 月推出了警用系列 SE3，新品广受好评。因此，Roger Brown 对于 Segway 的未来信心十足，寄予厚望。
「没想到我们第一次抵达美国希望表达我们收购的诚意时，就几乎吃了闭门羹。本来和管理层约好与 CEO Roger Brown 可以见面详谈，结果 Roger 在电话里坚决的回绝了我们的拜访计划，直言『Hey guys, thanks for coming, but I’m not selling.』(谢谢你们的到来，我还不考虑出售 Segway。)」。高禄峰对于第一次和 Roger 的通话仍记忆犹新。
后来通过和管理层的积极沟通，在美国苦等一周后，终于有机会开始向 Roger 介绍 Ninebot 的想法。起初，Roger 对这个来自中国的陌生公司并不信任，对于收购实力等诸多方面都充满怀疑。Ninebot 创始团队除了亲自多次飞赴美国谈判，并安排 Roger 和现有投资人直接沟通，甚至向他出示了 Ninebot 的银行账户以表明资金实力，来消除 Roger 的顾虑。
在明确 Segway 有意被并购之后，Ninebot 立即请资深银行家和美国知名并购律师针对这项收购提出了专业操作意见。在完成对 Segway 资产和债务的初步评估后，Ninebot 决定以现金方式完成对 Segway 的全资收购。鉴于 Segway 近三年收入和盈利稳定且销售规模居高不下，所以整体并购 Segway 所需的资金量较大。经过反复磋商，Ninebot 决定以「股权融资+银行贷款」的组合方式完成这笔交易。同时，为了保证收购后 Segway 核心管理层的稳定和业绩增长，双方商定了 Segway 核心管理层年终奖金与经营业绩挂钩的留任和激励计划。
在发出并购意向书 (LOI) 之前，Ninebot 获得了投资人红杉资本、小米、顺为资本的全力支持，股东并亲自介入一些谈判细节，所有股东的高层均直接过问进程协助推进，同时引入了新投资人华山资本 (WestSummit Capital)。银行贷款方面，也先后敲定了与美国硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 的整体并购贷款方案和华美银行 (EastWest Bank) 运营资金贷款的合作。
在请安永 (E&Y) 和德汇 (Dorsey&Whitney) 开展正式的财务和法务 DD(尽职调查) 的同时，Ninebot 和 Segway 联合向 CFIUS(美国外国投资委员会) 提出并购申报，以确认该收购不会触及 CFIUS 最关心的美国国家安全问题。在收到美国财政部投资安全办公室发出的就该并购案通过 CFIUS 审批的正式通知函后，Ninebot 和 Segway 也完成了各项尽职调查，并进入到收购条款的最终敲定过程中。
此后又出现几次反复，并且几乎再次陷入僵局。最后，Ninebot 用事实和收购过程中始终如一的真诚态度获得了 Segway 管理层的一致信任，让他们相信这家来自中国的创新企业有能力让 Segway 焕发新的活力，释放更大的价值。在 Segway 管理层的强烈支持下，最终达成所有细节条款。
双方在三个月后签署了正式的 SPA(股份购买协议)，并于四周后完成了资金交割，历时一年之久的收购案终于尘埃落定。
荣耀的贵族
Segway 在国外可谓家喻户晓，至今仍有众多拥趸对其情有独钟。Segway 于 1999 年由发明家 Dean Kamen 创立，号称「人类史上第一辆能够自主平衡的运输工具」——第一辆平衡车 Segwa PT 于 2002 年面世销售。Segway 的发展史风光无限，甚至曾被预言「将改变生活和城市结构，以及人类的思维模式」。Segway 在发展之初迅速成为世界各大知名媒体的焦点，资本界的宠儿，前后融资超四亿美金，美国著名风险投资基金 KPCB 更是重仓持有; 获得社会名流的追捧，从乔布斯的盛赞到前总统布什将其作为国礼赠予日本前首相小泉纯一郎; 被顶级品牌竞相追逐，法拉利 (Ferrari) 在六十周年庆推出了 Segway PT 法拉利限量版，香奈儿 (Chanel) 也推出了与 Segway 的合作款。
Segway 现在的产品线主要由两轮的 PT，三轮的 SE3 和 RMP(Robotic Mobility Platform 机器人移动平台)，这三个系列构成。其中机器人移动平台主要销售给第三方的机器人应用公司。在 2B 市场里，Segway Patroller 警用/安防系列一直无可争议的位列全球第一。随着机器人市场的发展，RMP 的价值也将快速得到体现。如今的 Segway，堪称出生高贵，品质考究，头顶上的贵族光环仍熠熠生辉。
创新者的崛起
Ninebot 的两位创始人高禄峰和王野是北京航空航天大学的校友。高禄峰毕业于北航机械工程及自动化专业，王野毕业于北航机器人研究所，有数十年的机器人研发经验。研发团队中拥有 ISO/TC184/SC2 的服务机器人安全技术标准专家，团队研发的无人机系统曾在南极完成无人机科考任务，研发的足球机器人系统曾蝉联 Robocup(Robot World Cup 机器人世界足球锦标赛) 三届世界冠军 (Robocup 为人工智能机器人领域的顶级赛事)。
凭借扎实的技术功底和产品快速迭代的能力，Ninebot 产品上市初便崭露头角。Ninebot 的创始团队是中国互联网时代的新一代创业者，推行「快速」和「创新」的经营理念。从 Ninebot 创立之初，两位创始人就坚持自主创新，不做 Segway 的模仿者和跟随者，先后在天津和常州设立了生产工厂，保证产品研发和生产的质量、速度和规模。随后在国内上百个省市建立了销售和服务中心，以确保售后维修服务。
Ninebot 的产品模式可以总结为：快速研发测试机，免费或低价请第一批粉丝用户试用产品，收集用户意见后快速改进，然后迅速推向市场。Ninebot 很看重与用户的沟通，一直为打造「有温度」的智能硬件产品而努力。上线的 Ninedroid 移动应用无疑拉近了与用户的距离。用户可以通过手机蓝牙连接来控制平衡车，手机的显示屏就是平衡车的仪表盘，来显示电量、功率、时速等指标，LBS 定位和社区的分享功能有效的增加了用户黏性。
Ninebot 很好的吸取了 Segway 的宝贵经验且生逢其时。Ninebot 创立的 2012 年，正值中国移动互联网方兴未艾之际，因此移动应用也应运而生。相比 Segway，Ninebot 的主打车型 Ninebo E 9 号机器人的重量不及 Segway PT 的一半。售价不及 Segway PT 国内售价的五分之一。再加上时尚炫酷的外观设计，Ninebot 的产品深受消费者的喜爱。Ninebot 从单点突破，严格控制产品种类和型号。当双轮平衡车在市场上遥遥领先其他国内竞争对手以后，Ninebot 今年初才推出了独轮平衡车 Ninebot One，以满足用户的差异化需求。
创造新的价值
这场收购，是创新者的价值再造。在对 Segway 发起收购之前，Ninebot 做足了功课，进行了全面的市场分析和产品评估，并对并购后的整合效果做了预测，特别对市场份额、品牌价值和盈利增长做了定量分析。
一. 国际专利保护。作为平衡车的鼻祖，Segway 自有及 Dean Kamen 独家授权的国际专利超过 400 余项。在机器人底盘等核心技术方面，Segway 仍然有很多值得学习的地方，对于加强 Ninebot 平衡车的核心技术研发能力大有裨益。同时，国际专利保护是进入海外市场的王牌，Segway 的专利保护将其竞争对手统统挡在了美国市场之外。
二. 全球供应链的整合和优化。随着对平衡车核心元器件 (包括电池、电机、电路板和传感器等) 采购量和整体生产规模的提高，Segway 和 Ninebot 产品的生产成本都将大幅降低，双方产品价格的竞争力将大幅提高。同时，销售渠道也将有效整合。Ninebot 的产品将进入 Segway 全球几百家的经销商体系，而 Segway 的产品也将进入 Ninebot 国内的数百家经销商体系，形成优势互补，产品将覆盖多达 100 多个国家。
三. 国际品牌的影响力。Segway 品牌的国际影响力毋庸置疑，数十年间投入几亿美金打造，其入选了 2012 年世界奢侈品协会评选的全球十大各国创新新品牌，与 Harley Davidson，Bose，Vertu 等著名品牌齐名。借助 Segway，Ninebot 品牌的国际知名度和影响力将迅速得到提升。无论是在 Ninebot 产品已经进入的欧洲和东南亚 50 多个国家，还是未来全球的新增市场，对于当地经销商的影响力也将大大加强。
四. 产品线的丰富。Segway 仍将定位高端，保持其顶尖工艺品质的产品形象，市场继续覆盖 2B(企业/政府) 和 2C(消费) 端。Segway 除了加快自身产品的迭代以外，将进一步加强与世界顶级合作伙伴的合作。而 Ninebot 旗下产品仍将专注于中底端的大众市场，为普通消费者提供新一代的智能交通工具。
五. 行业的规范化。伟大的创新产品和商业模式，通常都会遇到一些政策监管的挑战，从 Uber，Airbnb 到最近很火的无人机等等。Segway 自面世以来在美国便持续的与各州立法部门进行沟通，国内的平衡车市场也面临被规范。然而，随着平衡车市场和相关企业规模的扩大，政府监管部门的重视程度也将加大，行业标杆企业对于影响和引导行业的规范化将起到很好的推动作用。
收购完成后，Ninebot 将成为名副其实的平衡车领域的全球老大，在品牌、产品、销售等方面开始新的价值创造。互联网时代不再是「大鱼吃小鱼」，而是「快鱼吃慢鱼」，唯快不破。创业企业熬过了生死存亡的第一阶段，第二阶段的跨越式发展就要借助大资本的力量，用资本换时间，迅速占领市场，成为市场第一，并不断扩大市场份额，形成规模效应，从而带来成本降低，经营效率提高，成为最终的赢家。
「并购是一个新的开始，并购后的融合能力是最终成功的关键。通过收购 Segway，Ninebot 开始真正走上了国际化的道路，然而经营企业如履薄冰，我们需要练好内功，走稳接下来的每一步。随后，我们将飞赴美国，和 Segway 的新同事们一起工作，梳理产品和渠道，争取早日将 Ninebot 的产品带到全球，也将 Segway 的产品全面带到中国。」Ninebot CEO 高禄峰如是说。
